新股分析希荻微：车规级DC/DC芯片供货高通产品线向全系列模拟芯片延伸

《科创板日报》讯1月11日，模拟芯片厂商希荻微正式启动科创板IPO申购，网上申购代码为787173，股票代码688173。公司发行价为33.57元/股，对应市销率(2020)为58.8倍。预期将募得13.43亿元，较原计划超募1.1倍。

公司DC/DC芯片业务近两年来增长迅速，成为驱动希荻微业绩高增的主要驱动力之一。除了手机电源管理芯片，其车规级DC/DC芯片亦是市场关注的焦点。

希荻微董事长陶海在网上首发路演时向《科创板日报》记者表示，公司的车规级DC/DC芯片主要应用于汽车前装市场，通过Tier1实现在奥迪、现代、起亚等多个汽车品牌的商业化应用。

90%营收来自智能手机领域

希荻微主营电源管理芯片及信号链芯片等模拟芯片的研发、设计和销售，采用Fabless经营模式。公司主要产品及业务包括DC/DC芯片、充电管理芯片、端口保护和信号切换芯片三大板块，可应用于手机、笔记本电脑、可穿戴设备等领域，但目前90%营收来自智能手机领域。

其中，手机电源管理芯片主要围绕着主芯片平台或者通过“芯片组”向终端厂商供货。希荻微手机端DC/DC芯片产品分别于2015年和2020年通过了Qualcomm骁龙平台和MTK平台的测试验证并得到采用，手机领域主要终端客户包括三星、OPPO、VIVO等。

车规级DC/DC芯片方面，希荻微董事长陶海向《科创板日报》记者表示，公司的车规级DC/DC芯片主要应用于汽车前装市场。“车规级DC/DC芯片2015年即成功进入高通的全球平台参考设计，此后通过Tier1实现在奥迪、现代、起亚等多个汽车品牌的商业化应用。”

《科创板日报》记者注意到，DC/DC芯片业务是近三年希荻微业绩高增的主要驱动力之一，营收占比不断提升。2020年、2021年1-6月，公司DC/DC芯片分别实现营收1.37亿元、1.63亿元，较同期增长416.72%、368.8%。

虽然2020年公司大客户华为因相关外部经营环境变化而停单，但2021年上半年台湾安富利销售金额大幅增加，销售金额占比较2020年末提升24.31个百分点至53.82%。同时，由于商业模式的特殊性，希荻微客户及供应商的集中度比较高，前五大客户和供应商合计占比分别为93.22%、85.02%。

值得注意的是，希荻微毛利率近三年分别为28.59%、42.19%、47.46%，呈上升趋势。公司方面称，主要受产品结构、产品售价及生产成本等因素影响所致。从产品结构来看，DC/DC芯片营收占比和毛利率同步上升，推动公司毛利率逐步提升。

对供应链涨价及对毛利率影响的问题，陶海回应《科创板日报》记者称:“公司根据在手订单情况制定生产计划并提前备货。同时，为了保证原材料供应的稳定性，公司在逐年拓展新的供应商和采购渠道。”

公司方面认为，半导体行业的特点是随着产品的普及，其售价和毛利率将呈现下降趋势。但行业厂商对于新产品的开发及产品的更新换代，可能使得较高的毛利率得以维持。

希荻微进一步披露了2021年和2022年一季度的业绩预测。预期2021年实现营收4.5亿元~4.8亿元，同比增长97.03%~110.17%；归母净利润2164.49万元~3652.47万元，扣非归母净利润1112.09万元~2600万元，同比扭亏为盈，综合毛利率持续提升；公司预计2022年一季度实现营收1.4亿元~1.6亿元，同比增长65.21%~88.82%。

较原计划超募1.1倍

希荻微拟发行新股4001万股，发行后总股本达4亿股。公司拟募资5.82亿元，拟用于高性能消费电子和通信设备电源管理芯片研发与产业化项目、新一代汽车及工业电源管理芯片研发项目、总部基地及前沿技术研发项目以及补充流动资金。

公司方面称，本次募集资金投资项目是现有业务的升级、延伸与补充。未来，将以现有产品布局为基础，发力汽车电子、通信及存储等领域，致力于为客户提供覆盖多元化终端应用的全系列模拟芯片产品线。

此次希荻微发行价为33.57元/股，对应的市值为134.28亿元。由于公司处于快速发展期，且股权激励费用对业绩产生一定影响，保荐机构选用市销率发比较估值。希荻微市销率为58.8倍，高于同行可比公司平均数、中位数。市销率(2021)为27.98倍~29.84倍。公司预期将募得13.43亿元，扣除发行费用后，较原计划金额超募109.98%。

希荻微副总经理、财务总监兼董秘唐娅向《科创板日报》记者表示，由于本次发行股数和募投项目金额未达到向其他战略投资者配售的条件，公司没有安排除保荐机构相关子公司和核心员工专项资管计划的战略投资者。

据悉，承销商子公司民生证券投资、中金财富和核心员工资管计划分别拟参与获配5373万元、5373万元、1.4亿元。在核心员工资管计划中，唐娅参与获配占比78.7%，获配金额达1.1亿元。

股东方面，戴祖渝、唐娅、宁波泓璟、重庆唯纯、深圳辰芯分别持股26.05%、16.35%、12.07%、10.52%、5.74%位居前列。希荻微方面称，公司不存在控股股东。戴祖渝、TAOHAI、唐娅已签署《一致行动协议》，共同控制公司44.82%股份，为公司共同实际控制人。其中，戴祖渝和TAOHAI为母子关系，唐娅之母亲何世珍为公司创始人之一。

《科创板日报》记者注意到，公司成立至今已9年多，但是管理团队人数偏少、年轻化。招股材料显示，现任高级管理人仅总经理NAMDAVIDINGYUN和唐娅两个人，监事会成员年龄在1994年至1998年之间。