LPR报价连续四个月保持不变明年一季度MLF调降或落地

日前，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布最新贷款市场报价利率:一年期LPR为3.65%，五年期LPR为4.3%，与上月保持一致LPR已经连续四个月保持不变

首先，在美联储持续加息50bps，国内RRR降息刚刚落地的背景下，MLF操作选择了超续量，不变价的操作模式，以避免‘双降’操作带来的超宽松信号因此，在12月份报价基准不变的情况下，LPR保持不变其次，12月RRR降息导致该行债务成本降低56亿元如果考虑到4月份RRR降息导致的银行债务成本降低65亿元，2022年RRR两次降息带动的银行成本降低效应为121亿元从历史上看，将LPR报价推低5个基点仍然不够中信证券首席经济学家明明20日分析认为

值得注意的是，进入12月后，同业存单到期收益率持续走高一方面，1个月跨年度期限的同业存单到期收益率上升73.8个基点至2.5%，表明银行间跨年度资金需求强劲，另一方面，3个月至1年期限的同业存单到期收益率自11月以来连续上涨，自11月底以来上涨幅度约为20bps，这表明银行负债较短，市场对未来流动性环境感到担忧

8月份以来，资金利率中枢的抬升和同业存款利率的持续上行，带动了商业银行负债成本的上升12月份同业存款利率的进一步上升，也说明银行的负债成本进一步上升在此背景下，LPR单独对MLF操作利率下行的阻力很大

招商证券首席宏观分析师张晶晶指出，虽然本月LPR报价维持不变，但短期内维持LPR报价下行的预期仍符合当前政策逻辑回顾2022年，政策的一条主线是引导实体经济融资成本下行以房贷利率为例，以下银行的幅度最明显为了引导其下行趋势，在不同时期使用了差异化抵押贷款的政策调整，5年期LPR的单次下调和政策利率MLF的下调今年前三季度，房贷利率下降超过130BP，下行趋势明显但伴随着实体经济融资成本的下行，商业银行的净息差也快速下降

显然，展望未来，预计进一步降低成本以支持经济稳定将是2023年政策的核心目标之一12月召开的中央经济工作会议将部署明年精准有力的货币政策，宽信贷仍将是货币政策的主要着力点我们认为，后续的LPR减记仍有必要，但可能需要更多工具来降低银行的债务成本预计2023年一季度将是信贷开门红阶段，可能是合适的政策时点届时，存款利率改革和宽信贷政策等政策将带来更好的效果

此外，张晶晶还认为，目前的情况需要降准MLF来打破局面MLF下调后，银行存款利率的下调空间将被打开，商业银行负债端的成本压力将得到实质性释放