和讯SGI公司｜嘉元科技“压力”大！现金流“失血”，毛利率下行，盈利能力

最近几天，世纪佳缘科技披露2022年半年报，实现营业收入19.34亿元，同比增长60.46%，归属于上市公司股东的净利润2.88亿元，同比增长17.92%。

佳源科技主要产品为超薄锂电池铜箔，超薄锂电池铜箔和标准铜箔，主要用于制造锂离子电池的负极集流体，覆铜板和印刷电路板，是锂离子电池产业和电子信息产业的重要基础材料。

其半年报显示，锂电池铜箔的营业收入占比较高，达到96.54%锂铜箔是锂离子电池负极材料集流体的主要材料，其作用是收集电池活性物质产生的电流，从而形成更大的电流输出

图:世纪佳缘科技2022年半年报

受益于新能源汽车的持续增长，锂电池的需求也激增锂铜箔作为动力电池的直接材料之一，需求保持稳定增长趋势华泰证券分析师指出，预计2022年和2023年全球锂电池铜箔需求分别为59.7和78.1万吨，同比增速约为62%和31%全球锂电池产量增长率预计为65%和35%

受此影响，世纪佳缘科技业绩也持续增长，2021年业绩同样靓丽，营业收入28.04亿元，同比增长133.26%，利润总额6.33亿元，同比增长199.32%。

但根据贺勋SGI指数的得分，世纪佳缘科技近期表现较为稳定，2022年第二季度达到74，较上一季度的72仅略有上升。

盈利方面，世纪佳缘科技短期压力较大2022年上半年加权净资产收益率为7.83%，同比下降1.17个百分点毛利率也有下降趋势，2022年上半年为27.51%，去年同期为31.37%佳源科技的毛利率与原材料铜价的波动密切相关2022年上半年铜价整体趋势以震荡上行为主，影响生产成本和产品毛利率法兴银行预计，2022年全年铜价将有所下降，其毛利率将在下半年得到修复2022年上半年，净利率也降至14.88%，去年同期为20.27%

现金流方面，世纪佳缘科技经营活动产生的现金流为负，金额为8875.05万元，占营业收入的—4.59%，同比下降147.54%主要原因是生产能力增加，原材料采购因备货而大幅增加，因此经营活动现金流入小于经营活动现金流出如果未来铜价继续上涨，可能导致流动性需求增加，带来现金流压力增大的风险

应收账款方面，世纪佳缘科技继续激增，2022年上半年达到4.84亿元，占流动资产总额的18.69%目前应收账款客户较为集中，应收账款期末余额前五名占应收账款总额的58.41%但历史采集情况较好，平均采集期较为合理，2022年上半年为65.99天

R&D方面，世纪佳缘科技2022年上半年接近2021年全年，为1.04亿元，同比增长85.20%今年上半年，R&D重大项目16个，其中续建R&D项目7个，新增R&D项目9个，包括电子线路用高温高延伸率铜箔表面处理技术，性能化产品开发项目，前瞻性产品开发项目等

从产品端看，伴随着5G，云计算，大数据，物联网，移动互联网，人工智能，汽车电子等新一代信息技术的快速演进，硬件，软件，服务等核心技术体系的重构正在加速，正在引发电子信息产业的新一轮变革相关的PCB行业正朝着高精度，高密度和高可靠性的方向发展下游产业升级和进口替代催生高性能PCB铜箔的增量需求未来，佳源科技的PCB铜箔将迎来更高的增长空间

在新能源产业的强劲需求下，锂离子铜箔供不应求目前超薄铜箔的渗透率仍然较低以当代安培科技有限公司为首的主要锂电池制造商正在积极转向4.5微米锂离子铜箔嘉源科技今年上半年4.5微米铜箔产品出货量较去年同期有所增长东方证券预测，2021—2023年国内动力电池用4.5微米铜箔渗透率将从12%提升至47%，佳源科技优势可能显现

但目前锂电池铜箔产能扩张竞争激烈，出现了PET铜箔与传统铜箔相比，PET铜箔具有成本低，安全性高，使用寿命长等优点有望大规模应用，相关企业将加快布局中信建投新能源认为，PET铜箔优势突出，有望取代传统铜箔

未来伴随着PET铜箔透气性的提高，可能会对佳元科技造成一定影响不过，佳源科技表示，作为行业的R&D方向之一，PET复合铜箔的核心生产工艺仍在探索定型阶段生产效率和合格率相对较低，成本短期内难以下降，对传统铜箔需求影响有限