旺季不旺！油价还有上行动能吗？

大宗商品市场迎来了振荡反弹修复期，暴涨的行情让很多投资者大跌眼镜，而原油市场面临的情况更为复杂，这从近期油价的走势可见一斑原油市场本身的供需形势在变化，需求方的数据也在不断对市场施压，这是油价中枢下移的主要原因在地理因素的影响下，供给端在担忧情绪的升温和缓解之间不断切换，扰乱了油价的波动节奏总的来说，原油市场本身的供需水平越来越弱推动油价上行宏观方面，欧洲央行启动11年来首次加息，加息幅度超出预期50个基点，使得市场需要一段时间来消化对金融市场的系统性影响另外，本周美元冲高回落，大宗商品的反弹修复也是跌跌撞撞市场情绪的摇摆也影响着油价的节奏，这也是短期油价难以判断的重要原因

影响整体油价的核心因素还是比较明确的伴随着旺季需求的证伪，欧美成品油裂解利润均呈现高位回落态势，极大缓解了前期供应不足带来的市场焦虑给市场降温不仅仅是增加供应，需求不及预期的影响也同样强大，这使得投资者对预期持谨慎态度从大宗商品来看，在全球央行加息，流动性收紧，经济下行压力加大的情况下，大宗商品价格整体下行是大势所趋，三季度油价转向的逻辑还是比较清晰的但在地理因素和秋冬欧洲潜在能源危机的影响下，供给端仍可能给油价一些不确定因素，因此油价有很大概率会出现全程反复，这是投资者需要注意的风险点

市场由强转弱并不需要太长时间始于6月份的暴跌可能会将大宗商品整体转化为空头市场原油方面，回顾4月底至6月初的上涨行情，背后的核心驱动力是投资者对原油市场需求复苏的高度预期，时间即将进入北半球传统的消费旺季成品油供应持续紧张，欧美汽柴油库存持续下降推高油价可是，伴随着6月份公布的5月份CPI数据显示欧美市场通胀压力持续超出市场预期，美联储宣布无条件控制通胀，并开始大幅加息在流动性紧张和经济衰退的压力下，商品市场的崩溃也打击了原油市场但油价牛市格局松动的真正原因是经济下行压力和高油价开始抑制需求端的表现从传统消费旺季7月份开始，美国的汽油消费数据出现惊人的跳水式下滑，大幅低于往年同期水平这样的数据无疑是之前市场意料之外的EIA的能源展望报告将2022年原油需求预测从增加360万桶/日下调至最新的220万桶/日，并将2022年累计储存量预测大幅上调30万桶/日至74万桶/日超额涨幅主要集中在三四季度同时，EIA修正了对油价的判断2022年，平均WTI将下调4美元/桶，至98美元/桶EIA做出这一调整是基于近期高频数据显示美国市场汽油消费远不及预期，整个油市出现超预期加速积油迹象

EIA报告显示，截至7月15日当周，美国原油库存变化为减少44.6万桶，汽油库存增加349.8万桶，预期增加7.1万桶，前值增加582.5万桶，精炼油库存减少129.5万桶，预期为116.9万桶其中，汽油数据是市场关注的焦点此前一周汽油库存增加582万桶，汽油表周度下降14%，为近20年同期最低本周数据显示，汽油消费量环比有所回升，但仍明显低于去年同期EIA月报强调，经济活动疲软的可能性导致能源消费低于预期，高价格导致美国7月至10月汽油消费低于此前预期现在看来，这个判断正逐渐成为现实

周四，美国总统拜登新冠肺炎呈阳性的消息引发关注事实上，在过去的一段时间里，全球疫情明显再次上升，全球范围内的日增量从半个月前的50万例增加到100万例虽然疫情影响有所减弱，但目前仍是困扰经济和油市的因素世卫组织警告说，有必要注意新冠肺炎疫情在秋冬季卷土重来的风险

相比加息的衰退，欧美央行面临困境。

周五，美国和欧洲公布了一系列PMI数据法国7月制造业PMI初值录得49.6，为2020年11月以来最低德国7月制造业PMI也意外收缩法国和德国制造业活动萎缩，德国服务业萎缩，法国服务业增长放缓，进一步预示着欧元区前两大经济体可能走向衰退7月欧元区制造业PMI初值录得49.6，为2020年6月以来最低7月美国Markit制造业PMI初值录得52.3，为2020年8月以来最低美国7月Markit服务业PMI初值录得47，为2020年6月以来最低显然，这不是一个好兆头为了应对高通胀，欧洲央行不得不在一夜之间加息50个基点，结束了负利率政策但大幅加息会提高借贷成本，抑制企业扩大规模生产的意愿，进而可能抑制就业，进一步挤压消费需求从欧洲央行加息的角度来看，一方面是为了控制通胀压力，另一方面是试图挽救欧元的颓势但是，欧洲央行加息已经超出预期，其带来的流动性收紧和经济下行压力不容忽视而且欧洲经济表现不佳也很难给市场带来信心

金融市场还将面临下周7月美联储利率会议的影响，因此投资者将很快将注意力转向美联储的行动最近，美元指数下跌，交易员降低了对美联储7月份大幅加息100个基点的押注上周五，美联储政策制定者暗示，他们可能会在7月26日至27日的会议上坚持加息75个基点高通胀数据表明，今年晚些时候可能有必要进一步加息可是，美国7月份的PMI初值显示，美国经济正在令人担忧地恶化剔除新冠肺炎疫情封锁的那个月，产量正以2009年全球金融危机以来从未有过的速度下降调查数据显示，GDP年化率下降了1%左右伴随着生活成本上升，利率上升，经济前景日益黯淡，美国制造业停滞不前，服务业从疫情中的反弹出现逆转

一项调查显示，美联储将在下周的会议上选择再次加息75个基点而不是100个基点来抑制高通胀，因为经济学家认为美国经济明年陷入衰退的概率将升至40%，两年内陷入衰退的概率为50%这一比例已经从6月份的25%和40%大幅上升与加息100个基点相比，加息75个基点是一个不那么鹰派的选择，但也是美联储几十年来最激进的加息路线，这无疑加剧了人们对经济衰退的担忧调查显示，经济增长放缓和通胀可能会迫使美联储在未来的会议上降低加息幅度

大多数人预计，美联储将在9月加息50个基点，然后在11月和12月的会议上仅加息25个基点，与上次民调基本持平美国今年的GDP增长率预计将从上月的2.6%大幅下调至2.0%，到2023年，预计将几乎减半至1.2%

原油供需水平推动价格上行的动力逐渐减弱，而宏观因素对油价的影响逐渐增强欧美市场经济数据不佳，通胀放缓，可能迫使美联储在未来会议上缩减加息规模，美元高位回落给了大宗商品喘息的机会虽然近期大宗商品的反弹过程非常曲折，但整体已经进入恢复修复阶段，本周后半周大宗商品逐渐企稳并开始上攻市场整体情绪的改善缓解了需求表现不佳给油价带来的下行压力，让油价继续在高位区间围绕支撑震荡油价和大宗商品接下来的节奏，将集中在下周美联储议息会议的结果，以及后续宏观层面给市场带来的预期变化