4月经济数据点评：如何看待超预期的4月经济底深度？

报告摘要:

4月疫情对工业和服务业的影响超出市场预期其中，对供应链顺畅要求更高的制造业，生产下滑尤为严重，物流梗阻成为当前工业生产面临的最大问题服务业方面，1—4月服务业累计生产指数同比仅0.3%，这在一定程度上代表了占中国经济半壁江山的服务业在2022年1—4月几乎没有实现增长，给实现全年5.5%左右的经济目标带来了较大压力在4月份严峻的经济数据表现下，如果要稳定全年经济增长水平，我们预计在二季度和三季度剩下的时间里，政策面会有更频繁的动作总的来说，4月份的金融数据反映了预期的减弱，而4月份的经济数据反映了经济的实际压力4月当前经济底部的意外深度也指向了物流梗阻，服务业受限，房地产投资持续触底三大痛点为了实现后续5.5%左右的年度经济增长目标，我们国家一方面要在防疫的同时尽可能保证物流的畅通，解除供应链对工业生产的束缚另一方面，服务业占中国GDP的一半以上经济要企稳，这么大的服务业不可能选择平躺后续提振内需的政策需要尽快出台，以改善需求端的疲软状态比如可以尝试在更大范围内推广购物补贴或者优惠券，来撬动消费需求同时，在要预防疫情的前提下，实现精准防疫，减少对服务业和消费供给侧的影响此外，房地产投资形势更加严峻，后续仍需多让利，适度降低首套住房首付比例，适度放松预售资金监管等政策照顾，改善预期

4月份工业增加值同比—2.9%，明显低于市场预期的1.1%受供应链不畅影响最大的制造业经历了大幅下滑4月份，制造业工业增加值同比—4.6%，环比大幅下降9个百分点，其中汽车制造业下滑最为严重4月份，工业增加值同比—31.8%，比上月大幅回落30.8个百分点5月中旬，全国疫情明显好转如果后续物流明显改善，解决了相关行业的供应链梗阻，工业增加值的边际会反弹

流行性消费对供应和需求都产生了影响4月份社会消费品零售总额同比下降11.1%，远低于市场预期的—5.9%，同比增速创2020年3月以来新低其中零售额和餐饮收入分别为—9.7%和—22.7%消费可以选为增速回落的重灾区，通讯设备，文化办公用品，建筑装饰材料，服装鞋帽同比增速比上月回落两位数

4月份固定资产同比增长2.3%，比上月回落4.8个百分点在疫情影响下，预计将进一步走弱，投资需求将继续承压房地产投资是主要拖累，制造业和基础设施投资也有所下降，但仍保持正增长在市场信心低迷的背景下，4月份高技术产业投资保持了22%的高增速，是难得的亮色

风险:疫情反复超预期，地缘政治超预期，通胀环境超预期。