银轮股份002126：业绩符合预期把握低估值热管理标的机会

营收:20.6亿元，同比+3%，环比+4%，2)毛利率:19.2%，同比—2.2pp，环比—0.5 PP，3)期间费用率:14.9%，同比+0.9pp，环比—0.9 PP，4)归母净利润:0.70亿元，同比—33%，环比+0.65亿元，5)扣非净利润:0.37亿元，同比—58%，环比+61%点评:Q1的表现符合预期，多重干扰给收益带来压力Q1归属于母公司的净利润和扣除非归属于母公司的净利润同比分别为—33%和—58%，符合市场预期下降主要是由于报告期内上海疫情，商用车产销量下降明显，原材料及海运费价格上涨所致在公司收入环比小幅增长的前提下，成本费用压力较大，利润率压力明显Q2边际向上，复工和生产的速度尤为关键上海新确诊疫情呈下降趋势，4月下旬以来复工复产逐步推进子公司上海银轮也在复工复产的白名单上伴随着长三角地区疫情边际好转，公司供应链物流顺利恢复后，生产和出口也将恢复乐观的是，它将在5月份全面恢复生产，并在6月份加速复苏预计Q2将稳定其业务此外，2H22新基建有望开启新周期，有助于公司商业和非道路业务复苏管理热点赛道前景广阔，激励计划有望促进成长新能源管理产品单车价值高达6—8000元，公司换热，管道等产品单车价值1—2000元伴随着品类的拓展和系统集成能力的提升，公司单车价值有望持续提升，实现从零部件制造商向系统集成商的突破新能源领域获得蔚来，小鹏，理想，长安，长城，吉利等北美龙头企业订单，预计2022年新能源业务占比将达到25%以上2022年3月，公司推出员工股票期权激励计划，行权价格为10.14元/股考核要求为:2022—2025年营收分别不低于90/108/13/15亿元(CAGR+18%)，归母净利润分别不低于4.0/5.4/7.8/10.5亿元(CAGR+48%)，一定会促进增长和现金中长期增长逻辑清晰，珍惜低估布局机会疫情，铝价上涨，航运成本等扰动因素具有短期和周期性属性，不影响公司新能源业务的增长趋势从中长期来看，公司的盈利能力更多取决于行业竞争和自身的管理能力无论是传统还是新能源，公司都获得了丰富的项目订单，构建了坚实的成长基础目前市值约61亿元，对应22年15倍PE(激励计划业绩目标4亿元)，处于历史中枢较低水平，对应现在的PB 1.2倍，处于历史底部建议把握当前标的低估布局的机会我们维持2022—2024年盈利预测:营收91/110/125亿元，同比增长+16%/+21%/+13%，归母净利润3.6/5.6/7.4亿元，同比增长+65%/+55%/+33%，对应的EPS为0.46/0.71/0.94元考虑近两年PE中枢和业绩增长，给予公司2022年28倍PE，目标市值100亿元维持12.62元目标价，维持强推评级风险:疫情影响超预期，新能源业务发展不及预期