康龙化成300759：业绩增长强劲CMC业务有望加速

摘要公司公布2022年一季度业绩快报:实现营业收入21.03亿元，同比增长41.19%，扣非归母净利润3.11亿元，同比增长30.83%，调整后非国际财务报告准则净利润3.64亿元，同比增长39.1%，业绩增长符合预期投资要点:实验室服务优势保持，技术平台不断升级该公司是全球前三大临床前CRO服务提供商，实验室化学和生物科学服务协调发展临床审批综合包申请服务不断得到认可，继续保持行业领先地位2022Q1实验室服务收入13.17亿元，同比增长38.7%毛利率为42%，较上年同期上升1.13个百分点，主要基于收入扩张的规模效应和一季度人民币升值的积极影响截至2021年，公司实验室服务板块员工人数为7136人，同比增长25.52%CMC服务一体化布局+产能释放，竞争优势显著提升公司CMC板块产能储备充足2022年初绍兴200m3产能投产，剩余400m3产能2022年年中交付，收购位于英国克莱姆顿的Recipharm子公司Aesica Pharmaceutical，实现小分子CDMO在英国的端到端服务，强化CDMO综合平台+全球布局，竞争优势显著提升CMC分部2022年Q1营收为4.62亿元，同比增长51.4%，毛利率为28.65%，较去年同期下降1.83个百分点，主要由于绍兴部分产能投产及固定运营成本增加临床CRO服务在国内外协调发展，客户实现了交叉销售该公司的临床研究服务部门已经建立了一个全球一站式临床服务平台，包括临床研究，现场管理，监管生物分析和放射性标记科学得益于国内外现有客户认可度的提高和交叉销售，2022Q1临床研究服务收入为2.65亿元，同比增长33.6%由于一季度国内疫情防控对临床服务业务交付产生不利影响，公司临床人员资源提前投入，2021年临床人员数量为3，357人，同比增长52%，2022Q1板块毛利率为4.65%，较去年同期下降7.92pp高分子GCT自建与收购齐头并进，新服务平台快速搭建伴随着公司高分子CGT CDMO板块服务能力的扩大，营业收入实现快速增长2022Q1实现营业收入0.52亿元，同比增长49.6%，2022Q1大分子GCT服务毛利率为—4.86%，较去年同期下降36.32个百分点亏损主要是由于业务处于投资阶段，新收购的基因治疗药物CDMO的运营成本过高我们认为，伴随着未来收入规模的进一步扩大，亏损有望逐步减少盈利预测我们预计公司2022年至2024年营业收入为104.16/136.59/173.12亿元，归母净利润23.07/30.07/38.32亿元，对应的EPS为2.90/3.79/4.82元/股，维持买入评级风险:R&D进展和创新药物的终端市场需求