科博达6037862021年报2022年一季报点评：业绩短期承压新能源新

公司发布了2021年年报和2022年一季报1全年:营业收入28.07亿元，同比增长—3.68%，归母净利润3.89亿元，同比增长—24.44%，扣非归母净利润3.39亿元，同比增长—26.73%22Q1:营业收入7.36亿元，与上月持平—2.76%/—3.40%，归母净利润0.92亿元，环比增长—24.67%/—21.54%扣非归母净利润0.85亿元，同月环比—23.28%/—14.07%疫情/原材料涨价/客户缺芯，停产等短期因素对公司业绩构成压力公司21年汽车零部件主营业务收入27.4亿元，同比增长—4.53%，22Q1主营业务收入7.36亿元，同比增长—2.76%国内:21年营收18.1亿元，同比增长—9.87%，毛利率维持在40.53%的高位，同比增长—0.74 PCT，22Q1营收4.93亿元，同比增长+8.80%，开局良好国外:21年营收9.3亿元，同比增长+7.93%，毛利率21.37%，同比—1.54 PCTS，22Q1营收2.33亿元，同比增长—20.78%三是收费管理稳步提升，R&D投入持续增加公司盈利面临阶段性压力，21年销售毛利率/净利率达到34.56%/15.24%，去年同期—1.84/—4.46 PCTS，22Q1销售额毛利率/净利润率达到33.36%/13.93%，同比—2.21/—3.29厘，环比—0.50/—2.80厘公司21年费用率为19.22%，其中销售/管理/财务费用率依次为2.16%/5.81%/0.41%，同比为—0.61/+0.83/+0.80 PCT，R&D费用率为10.83%，同比上升+2.58个百分点公司22季度费用率为17.84%，其中销售/管理/财务费用率依次为1.88%/4.95%/—0.31%，同比为+0.25/+0.25/—1.61个百分点，环比为—0.87/—0.78/—0.66个百分点R&D费用率11.32%，为+2.94/+0.18pct，公司R&D投资的增加反映了公司自主新产品预研的增加和新客户项目的获取新产品蓄势待发，新能源汽车客户/产品布局持续加强年报显示，公司21年新品销售额达4.15亿元，同比增长+36.5%2年增长机会:1)灯光控制优势，客户主业拓展:福特，雷诺，宝马全球项目转产，2)重点客户品类扩张+恢复性增长:支持南北大众各车型的智能光源产品数量，复产后整车恢复性增长+芯荒缓解或带动灯控，电磁阀销量上升，3)新产品量:USB，AGS，商用车排放后的新产品等同时，公司加快新能源汽车客户/产品布局目前已覆盖大众MEB/PPE平台，比亚迪，吉利，长城，长安，蔚来，小鹏等重要客户项目2021年中标指定项目22个，同比增长+50%，新能源汽车产品销售额达1.58亿元，同比增长+135.82%此外，公司大力推进战略产品域控制器的开发底盘域控制器已被小鹏，吉利，比亚迪等客户指定，并积极拓展国际市场客户延伸新车身域控制器已被国内新能源车企指定，电动智能化增量空间将逐步打开(投资建议)公司是国内独立照明控制龙头，具有国际竞争力其主要成长逻辑如下:1)短期:光控产品技术迭代升级，国际客户不断拓展，价量齐升，2)中期:围绕智能控制/微电机驱动的汽车电子底层技术拓展品类，USB，AGS等新产品涨幅较大，3)长期:战略推进域控制器从底盘域延伸到车身域，电动智能的潜在空间逐渐打开预计公司2022—2024年营收33.5/41.3/51.2亿元，对应归母净利润459/57.4/7.2亿元，对应EPS 1.15/1.44/1.80元，对应PE 33/27/21倍，给予公司增持评级