洽洽食品002557：22Q1增长稳健业绩表现符合预期

事件:洽洽食品发布2022年一季报2022Q1实现营业收入14.32亿元，同比增长3.86%，归母净利润2.08亿元，同比增长5.15%，扣非归母净利润1.82亿元，同比增长2.64%业绩符合市场预期在春节高峰的影响下，22Q1的收入实现了小幅但稳定的增长2Q1公司营收同比+3.86%考虑到春节节点提前备货的影响，21Q4+22Q1公司总营收同比+17.15%，营收端实现稳定增长品类方面，22Q1瓜子在春节错峰叠加上年同期基数较高的影响下，短期增速放缓，红瓜子单季营收增速略有下降，蓝瓜子和原香瓜子增速较好，22Q1瓜子业务营收实现低个位数增长坚果品类春节热销，22Q1保持良好表现，收入实现较高个位数增长价格上涨掩盖了成本端的压力，净利率小幅上升1)1)2022 Q1，公司毛利率为30.86%，同比上升+0.18pcts，略高于去年同期，主要是前期价格平稳上涨，瓜子系列价格上涨基本覆盖了成本端的压力(瓜子品类毛利率上升约1—2pct)伴随着瓜子产品结构优化的叠加规模效应，预计公司毛利率仍有增长空间2)2022年1季度，销售费用率为9.23%，同比下降—0.14个百分点，管理费率4.43%，同比+0.01pct，整体费用率保持稳定4)综合来看，公司2022Q1净利率为14.51%，同比+0.18pct，盈利能力保持稳定刺激疫情瓜子需求，拓展渠道促进坚果生长展望全年，1)产品端，瓜子公司通过渠道的持续渗透和海外市场的深耕，着力提升产品品质，促进风味延伸，推动收入增长同时，在当前疫情影响下，家居场景的增加带动了瓜子需求的增加，也支撑了公司瓜子品类的稳定增长坚果品类作为公司的战略重点之一，通过积极开拓低线空白市场，丰富消费场景，未来有望保持良好的增长态势2)渠道方面，2022年公司将继续推进百万终端战略，加大数字化平台建设目前，已有超过12万台终端在在线系统中运行，其中近8万台为新增终端渠道的精细化管理有望进一步提升市场渗透率，打开业绩增长空间3)利润端，公司提前锁定部分原材料价格，葵花籽等产品涨价已有序传导至终端，一定程度上缓解了成本端压力后续涨价效应释放叠加规模效应，公司2022年盈利能力有望进一步提升盈利预测，估值及评级:维持2022—2024年归母净利润预测12.04/13.85/15.77亿元，相当于2022—2024年EPS 2.37/2.73/3.11元当前股价对应22—24年PE的22x/19x/17x，维持风险提示:原材料成本波动，核心产品增长不达预期

事件概述我的好妻子发布2022年一季度报告:2022Q1，公司实现营业收入44亿元，同比增长+169%；归母净利润0.45亿元，同比增长+51%。营收表现良好，增速环比上升；利润受公司期内费用率上升，投资收益减少，以公允价值计量的理财产品同比减少导致公允价值变动收益减少等多种因素影响，增速小于收入增速。现金流方面，2022Q1，公司经营活动产生的现金流量净额为-0.94亿元，同比减少0.52亿元，主要系支付到期银行承兑汇票所致。分析:营收:表现良好，22Q1营收增速环比上升。在国内疫情影响下，22Q1公司营收仍增长169%，增速明显高于上月。整体收入方面表现良好。我们预计主要得益于公司产品结构的升级，渠道，产品端的深度转型拓展，公司产品从传统烘干产品逐步升级为智能烘干产品，并通过优秀的技术实力，持续推出符合市场需求的智能家居新产品。智能家居业务的收入贡献越来越大。此外，在渠道方面，公司将在2021年加快实施省级运营平台模式，高效推进线下渠道深度转型，通过大数据细化线上渠道，持续推进工程客户布局和价格结构升级。产品结构升级叠加多渠道布局，公司营收端持续上升。利润:22Q1毛利率同比小幅上升，净利润率同比下降。盈利能力方面，2022Q1公司毛利率和净利润率分别为435%和18.59%，同比分别为+0.20pct和-54pct。毛利率同比小幅上升，我们预计净利润率同比下降，主要是高毛利率的智能家居产品收入贡献增加。其中，期间费用率方面，公司2022Q1期间费用率为220%，同比+45pct，其中销售费用率，管理费用率，R&D费用率和财务费用率分别为190%，67%，60%和-0.97%，同比+54pct和+00pct。投资收益和公允价值变动收益方面，2022Q1，公司投资收益和公允价值变动收益分别为3005元和40.04万元，同比分别下降-30.63%和-975%，主要是以公允价值计量的金融产品减少所致。建议投资晾衣架产品持续升级，零售渠道改革提升公司在终端的控制能力，电商渠道持续发展，积极拓展重大工程渠道，业绩有望持续稳定增长。维持此前盈利预测，预计公司2022-2024年营业收入分别为103/20.13/253亿元，EPS分别为0.86/03/22元，对应2022年4月26日收盘价113元/股，PE分别为13/11/9倍，维持“增持”。提示风险行业的需求小于预期风险；市场竞争加剧风险；原材料价格大幅上涨的风险；短期疫情反复影响。