吉比特603444：22Q1收入持续增长受益于版号供给恢复

2022年4月22日晚间，公司发布了2022年第一季度报告2022Q1，公司实现营业收入12.29亿元，同比增长9.98%归母净利润3.5亿元，同比下降4.27%，归母净利润3.33亿元，同比增长0.10%业绩符合预期，营收稳定增长从营收端来看，21Q1同比变化主要受以下因素影响:1《一心一意快乐》于2021年2月1日上线，22Q1运营时间较去年同期增长一个月，营收较去年同期增长，2.《一心欢喜》，《世界弹射的故事》，《地下城堡3:魂之诗》，《摩尔庄园》等产品去年同期未上线，3.《鬼谷八废》22Q1收入较去年同期大幅下降从利润端来说，主要受以下几个方面的影响:122Q1员工人数比去年同期增加约270人，薪酬相应增加，2.本期确认的合营企业投资收益较上年同期减少0.54亿元，3.《鬼谷八废》本期贡献的利润较去年同期大幅下降从合同负债来看，本期为6.4亿元，比2022年末增加0.55亿元奥比岛预计2022年提供增量，测试继续推进从产品线来看，公司代理产品有奥比岛:梦之国，黎明精英，店铺传奇，S计划，长安花落，失落的四大境界，G计划，神仙幻想世界，上古宝藏，节奏轨迹，沈度厨王其中《奥比岛:梦之国》值得期待产品已获得版本号，目前全平台预约量已超过500w测试数据显示了优异的性能预计2022年年中上线，全渠道测试预计4月28日开始公司4月份获得版号，直接受益于供给端的回暖日前，游戏版本号重新发布这次一共发了45个游戏，Gibbit的塔猎人获得了版本号此外，公司还获得了《黎明精英》，《长安花落》，《失落四境》，《G计划》，《上古宝藏》等版号投资建议:考虑现有游戏的运行业绩和后续产品周期，预计2022—2024年公司净利润为15.25/17.02/18.85亿元，分别对应14.8/13.3/12.0XPE倍，维持强烈推荐的—A评级风险:版本号落地小于预期风险，新游落地小于预期风险，新游小于预期风险

事件:中炬高新发布2021年报和2022年一季报。2021年收入/归母净利/扣非归母净利为516/42/18亿元，同降0.15%/163%/19.98%，21Q4收入/归母净利/扣非归母净利为104/75/64亿元，同增29.70%/68.93%/49.50%。22Q1收入/归母净利/扣非归母净利147/58/55亿元，同比+63%/-9.46/-8.59%。2021年调味品遇渠道，需求双挑战，房地产业务贡献突出。2021年美味鲜收入，归母净利同比下滑，但公司维持增长，主因房地产业务贡献突出。“岐江东岸”拿地时间较早，整体成本较低，利润率高达38%，公司21Q4收入增幅较高，与该项目确认时点有关。2021年美味鲜收入同降41%，全年维度调味品渠道格局受社区团购冲击竞争加剧，餐饮渠道复苏较弱，量价均出现压力，调味品业务量，价同降3%，2%。成本压力贯穿2021全年，2021Q4盈利改善主要系提价刺激渠道备货。2021年美味鲜毛利率308%，同降0pct，主要原因为大豆，包材等原材料价格均大幅上涨，且上涨贯穿全年。费用方面，2021年总费率为175%，同增0.3pct，渠道扩张的持续发力导致销售费率提升0.3pct，相应公司2021年末经销商净增281家，地县开发率持续提升。21Q4美味鲜归母净利率为16%，同增0.5pct，提价刺激渠道备货费用下降。22Q1需求承压延续，成本高企下提价红利尚未完全释放。2020年疫情后大众品需求持续承压，如不考虑提价促进，Q4营收增长压力仍存。22Q1美味鲜收入同比下降，需求疲软，餐饮恢复较弱，疫情影响均可从品类，地区增长中发现。22Q1美味鲜归母净利率为103%，同降2pct，成本压力进一步加剧，从公司整体毛利率同降2pct可判断，提价红利无法完全释放。公司存在大股东股权高质押，经营层利益未完全理顺等客观问题，在弱需求强竞争市场背景下，经营业绩存在一定压力。盈利预测及投资建议:公司近年市场化程度不断提升，薪酬考核导向明确，未来在区域及餐饮渠道扩张均存看点，叠加产能释放，生产效率提升带来的毛利率上行，收入业绩均存可观提升空间。期待公司控股股东股权质押风险消除，以及股权激励早日落地，经营层同公司利益更加一致，经营目标和营销合力更强。我们根据公司财报，调整了盈利预测，预计公司2022-2024年收入为531/59.01/68.59亿元，同比2%/8.7%/12%，实现归母净利94/8.03/9.81亿元，同比-5%/+17%/+22%，对应2022年4月22日收盘价，PE估值为31/27/22x，维持“审慎增持”评级。风险提示:经济下行压力消费疲弱持续时间超预期；行业竞争加剧；提价传导和渠道扩张效果低于预期；大股东股权质押风险。