晶科能源688223：引领TOPCON发展进一步加强全球化与一体化布局

2021 年公司实现营业收入，归上净利润，扣非归上净利润分别为405.7，11.4，5.3亿元，同比增长20.5%，9.6%，—41.7%Q4 收入，归上净利润，扣非净利润163.0，4.2，2.4 亿元，同比增长70.3%，46.3%，—32.9%此外，公司预告2022Q1 净利润，扣非利润分别为3.8—4.2 亿元，2.8—3.2 亿元，分别同比增长57.6%—74.2%，261.5%—313.1%公司年报业绩符合预期，Q1 超预期，维持强烈推荐—A 评级 年报业绩符合预期，Q1 超预期2021 年公司组件销售22.2GW，收入376.6 亿，同比增长15.8%，毛利率下降至13.4%主要系原材料涨价较多全年实现净利润11.4 亿，其中政府补助，投资收益等影响较大，公司单瓦盈利低于另外几家一线的一体化组件公司，有财务费用高，一体化比例不够，研发投入大等因素影响 报告期内，公司持续扩张，资产规模增加44.2%至729 亿，期末负债率达到81.4%，伴随着回归A 股负债率将会有一定改善，财务费用率降低也将提升其盈利公司预告Q1 利润3.8—4.2 亿元，估算其组件单瓦盈利达3.5—4 分，已有比较明显的改善 引领N 型TOPCon 产业化公司在N 型TOPCon 领域长期投入，2021 年4 次打破TOPCon 电池世界纪录，实现绕镀等多个行业难点的突破，并开始推动其产业化，去年底发布Tiger NEO 系列N 型组件，今年16GW 的TOPCon 电池产线已投产调试目前公司TOPCon 量产效率显著超过24.5%，良率显著提升，随激光SE 等工艺的应用，未来几年量产效率将逐步靠近26%年初以来，Tiger NEO已中标国内多个项目，公司将分享TOPCon 溢价和产业红利 加快产能扩张和结构优化回归A 股能更好支撑公司扩张，2022 年初公司8+8GWTOPCon 电池产线，越南7GW 硅片产线先后投产爬坡，硅片，电池配套比例优化今年3 月公司公告将在青海西宁建设30GW单晶拉棒项目，在上饶建设24GW高效光伏组件产能，加快规模扩张 完善全球化布局2021 年公司海外营收占比78%，北美，欧洲，亚太等主要市场区域分布均衡除欧洲受历史低价订单影响外，海外市场盈利表现整体仍好于国内今年3 月份以来欧洲需求更加强劲，预计公司欧洲出货比例，毛利率都可能进一步提升另外越南硅片产能投产后，公司在东南亚形成约7GW 硅片—电池—组件一体化产能，具备完整的海外生产能力，在应对潜在的贸易政策调整上或更具优势，考虑地区关税差异后，盈利也可能更好 投资建议:公司回A 进入新成长期，N 型产业化进展顺利，未来经营表现可能上台阶，维持强烈推荐—A与14—15 元目标价

连但斌老师都不“淡定”了，3月10日晚22:39微博上发声:“中概股又是血雨腥风的一晚！另外，中国海外互联网ETF，跌了-791%。”