上市28年0分红,熬走了一代人,终于首次分红!中国天楹:变卖核心资产,进
时间:2022-04-22 11:35 文章来源:证券之星 阅读量:9174
风云君最近发现一家公司mdash,$中国天楹$,上市28年0分红,但累计募资却超100亿,难道这就是传说中的铁公鸡中的战斗机。
当然,你要问风云君是怎么统计的,那必须是市值风云App吾股系统,一眼洞穿。
互动易里,隔着屏幕风云君都能感受到投资者对分红的那份期待。如东地区具有丰富的水资源和滩涂资源,拥有太阳能,风能,潮汐能,生物质能等绿色能源产业的发展基础,早在2011年,如东县就建成了中国最大海上风电场。
这不,3月30日晚间,公司发布2021年利润分配预案,计划以现金给股东分红2.4亿。
投资者翘首以盼的分红虽迟但到,28年来的首次分红,公司这是良心发现了还是业绩逆袭了
事情可能没那么简单,一起来瞅瞅。
一,长期未分红与14年借壳上市有关
硬说中国天楹28年不分红,也是有点冤枉它了,因为前20年的锅应该由中科建来背。
天楹环保在2014年5月通过重组上市,前身中科建在多年里未曾有实际业务,导致其账面有较大未弥补亏损。
根据相关文件规定,若上市公司母公司报表未分配利润为负数,则不满足现金分红的条件。
2014年底公司账面上母公司未分配利润为—9.9亿,而后在天楹环保的利润分配下,母公司未弥补亏损逐年减少,2020年由负转正至0.6亿,2021年进一步上升至6.2亿。
也就是说,公司直到上市28年后的2021年,才具备了向股东分红的条件。未来,如东项目“政府+中心”的模式,有望在成功推进的基础上,在全国其他地区进行复制,为地方“双碳”目标推进提供解决方案。
中国天楹实控人为严圣军和茅洪菊夫妇,合计持有公司22.9%股份。
二,蛇吞象式的海外收购
自借壳完成后,公司便开始了一系列资本运作,其中金额最大的便是对西班牙Urbaser的收购。
2016年,中国天楹与中节能,大港股份等大型央企,国企组成华禹并购基金,联合其他投资方共同收购了Urbaser100%股权。
2019年,通过发行股份及支付现金方式,公司收购江苏德展,间接取得了Urbaser100%股权,交易价11.3亿欧元交易完成后,江苏德展成为上市公司的全资子公司,纳入合并报表
Urbaser成立于1990年,是欧洲领先的综合固废管理平台,主要通过为各国家及地区的市政机构提供环境服务获取盈利,业务遍布欧美十多个国家。
海外并购一般没有业绩承诺,但实控人严圣军夫妇宣称,对Urbaser在交易完成后3年里做出业绩承诺,未达到承诺业绩时,将提供现金补偿。
2019,2020年Urbaser超额完成业绩承诺,2021年截止出售日,为公司贡献净利润6968万欧元,约合5.03亿,远高于业绩承诺。
这笔买卖看来不错。
Urbaser贡献的净利占公司2021净利润的69%,重要性不言而喻。
自Urbaser并入公司报表,2019年公司营收同比增长了9倍,合并前,公司营收表现也很不错,CAGR为35%,但绝对值不高,一把梭哈成效显著。
公司收购Urbaser目的有二:
其一,构建固废管理全产业链,
其二,全球业务布局。
2019年之前,公司的营收基本在国内,Urbaser并表后,欧洲等国外市场营收占比骤增。
公司产品有城市环境服务,垃圾处理,环保设备等板块,收购Urbaser后新增水处理业务和工业废弃物处理业务,主要客户为境内外政府机构以及从事环保业务的相关企业。
城市环境板块包括垃圾智慧分类业务以及城乡智慧环卫业务,通过政府招标获得。
废弃物处置与利用业务包括垃圾焚烧发电,固废综合处置,再生资源回收与分选,其中,垃圾焚烧发电主要采取特许经营权方式。
环保装备制造业务是公司除满足自有项目所需设备外,还参与政府,同行业环卫企业的各种环卫装备采购的招标和询价,进行环保装备销售。
三,出售核心子公司,缓解债务压力
可是没过多久,这个核心子公司Urbaser就迎来了出售的结局。
当你拥有这么一只会下金蛋的母鸡,你会怎么办卖掉它
虽然匪夷所思,但是公司确实就这么干了。
2021年10月,公司完成了Urbaser100%股权出售,交易作价14.7亿欧元,以现金全额支付,比当初买入价多3.4亿欧元公司也确认了投资收益3.29亿人民币
但刚整合不到几年的资产,怎么说卖就卖了呢。
早在2020年9月,公司计划对Urbaser引进战略投资者,沟通过程中,有投资者提出收购Urbaser控制权的意向。
公司表示:考虑到目前的资本结构,资产负债率以及商誉等因素后,认为以合理的价格转让Urbaser控制权是一条可行之路。
总之,买卖嘛,只要价格合适,人家怎么说都有理。
首先,2019年收购Urbaser给公司带来52亿巨额商誉,该股权出售后,公司商誉随之出售,自身商誉降至0.7亿,巨额商誉减值风险问题得到释放。
其次,从2020年底公司的资产结构来看,资产负债率高达75%,公司债务负担重。
同时,沉重的债务负担导致公司2020,2021年的利息支出甚至超过归母净利润。
而2021年卖出资产后,原本因并购而借入的大量负债也得以偿还,资产负债率降至55%,有息负债率降至27%。
另外,公司表示收购Urbaser的战略目标均已完成:
1,完成了覆盖智慧分类,环卫,分拣以及资源化利用和末端处置全产业链布局,掌握了全球先进技术及管理体系。
2,打造了中国天楹国际品牌,国际化战略得以落实,在越南,新加坡等市场取得了重大突破。
也就是说,收购Urbaser的这几年里,除了带来投资收益,以及每年为公司贡献的利润外,公司还获得了先进技术,国际市场等无形资产。
出售完成后,公司可获得超70亿的现金流入,除偿还银行借款外,将加快拟建及在建项目投入运营,加快科技创新,未来五年,公司的发展战略以创新驱动取代规模驱动。
为此,公司提出智慧城市环境服务,资源回收再利用,等离子体技术以及人工智能四个增长极。
当然,真实情况如何呢。
2021年,公司研发投入仅1个小目标,研发投入率连1%都够不到,只有0.52%,虽然较2020年的0.27%已有所提升,但金额还是非常有限,且有相当一部分进行了资本化。
自2019年起,公司毛利率维持在15%左右,净利率为4%,根据备考利润表,出售Urbaser后,公司运营成本降低,2020年毛利率水平将提高到27%,净利率也将回升至11%。如东储能中心项目,将结合当地的资源禀赋和产业基础,以适宜的单一或复合式储能建设方案和商业模式落地。
就出售Urbaser对公司盈利能力造成影响的担忧,公司表示:获得的资金投入到目前在建及拟建项目,等项目达产后将为公司带来净利润超过5亿元,将高于本次交易前的净利润水平。
一句话:我心中有数,你们不用担心。
四,传统业务规模有差距,2021宣布进军新能源
2021年,公司立足传统环保行业,以储能为切入点进军新能源行业,正式涉足新能源产业,形成环保+新能源发展新格局。
在传统环保方面,公司主要采用建造mdash,经营mdash,转移方式,这种业务模式决定了业绩增长主要靠新增项目。
当然,BOT也是出了名的投资需求大,现金回款慢,投资风险大。
截至2021年末,公司运营的垃圾焚烧发电项目已达12个,日处理规模合计达1.16万吨,境内外在建及筹建的垃圾焚烧发电项目日处理规模合计约2万吨。
若单就日处理规模来看,$瀚蓝环境$2021年末生活垃圾焚烧发电运营日处理规模达2.6万吨,该公司业务均在国内。
而中国天楹借助Urbaser出海,2021年中标了印度尼西亚雅加达首都特区南部服务区垃圾处理合作项目,项目日处理规模1500吨。
国际化战略使得公司海外业务有一定发展空间。
新能源业务上,公司将以自有发电厂为依托,围绕重力储能等新型储能技术,推广新能源+储能,微电网+储能等业务模式。
公司也于去年宣告成立全资子公司来负责新能源相关业务。
此外,公司与如东县人民政府签署了《新能源产业投资协议》,涉及滩涂光伏发电,海上风电,储能,氢能,零碳数据中心等新能源业务。
风云君看得眼花,都是被称作万亿市场空间的炒作热点啊,这还有什么是公司不会的。
对于一个和原业务几乎没有任何交集的新赛道,公司能跨界成功。
意外和明天哪个先到,我们端好小板凳看它表演。
五,无形资产多,自由现金流少
从2021年公司的资产结构来看,无形资产占总资产比重为44%,达109亿,其中,特许经营权就达104亿。。
主要由于BOT项目竣工验收,投入使用后转入无形资产核算,这些每年需按10—35年不等的年限进行摊销。
公司在建工程历年高升,表明公司在不断扩张,2021年将Urbaser出表后,在建工程骤降至4.2亿。
公司资产运营效率中,无论是固定资产周转率还是总资产周转率,在2018年及之前变化都不明显,并入Urbaser后,由于规模效应的加持,资产周转率加快。同时,储能中心的建设,还有助于推进储能技术的开发应用和优质储能项目的发展。
公司自由现金流常年为负值,经营活动现金流无法覆盖公司的资本支出,需要持续靠外部输血,2014—21年自由现金流净流出42亿,从这方面看,公司实质没有能力回报股东。
除了大量借款外,自借壳以来,公司通过二级市场增发和发债的金额达80亿。
最后,值得一提的是,公司大股东的股权质押比例较高,占其持股数量的94%。
总结
从借壳上市,海外并购,资产出售到进军新能源产业,公司业务处在不停的折腾期,当然,是有为还是瞎折腾,还得看轻装上阵后能交出怎样的成绩单。
另外,环保公司投资的魅力更多在于稳定的分红上,否则风云君实在看不出能有什么投资价值。
2021年的分红算是开了个头,从铁公鸡身上拔下了第1根鸡毛,但无论是回报力度还是频次都还差得远,公司需要用实际行动来证明自己。
免责声明:
本报告是基于上市公司的公众公司属性,以上市公司根据其法定义务公开披露的信息为核心依据的独立第三方研究,市值风云力求报告所载内容及观点客观公正,但不保证其准确性,完整性,及时性等,本报告中的信息或所表述的意见不构成任何投资建议,市值风云不对因使用本报告所采取的任何行动承担任何责任。
。